一、行情回顾：本周（2024.12.09-2024.12.13），A股SW纺织服饰行业指数上涨4.23%，轻工制造行业上涨3.61%，而沪深300下跌1.01%，上证指数下跌0.36%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第2位/第5位。

　　1）纺服行业：我们认为整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道。

　　品牌服饰：保暖服饰销售旺，波司登开设新一代登峰概念店。随着气温下降，作为冬季刚需的保暖服饰迎来销售旺季。从线上消费趋势来看，近期保暖服饰相关搜索量已超过2000万次，保暖内衣、羽绒服、儿童保暖、保暖护膝、保暖背心是消费者搜索量最高的五大关键词，科技保暖成为吸引消费者的关键。近日，波司登于北京三里屯开幕新一代登峰概念店，标志着品牌在高端市场布局上更进一步。我们认为伴随气温下降以及“冰雪经济”火热，看好品牌保暖服饰销售表现。建议关注的品牌服饰龙头：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。

　　运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力催动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放，beat365注册我们认为运动服饰高景气或持续。

　　Lululemon中国市场FY24Q3净营收同比+39%，24全年预期乐观。FY2024Q3，Lululemon实现营收24亿美元，同比+9%，其中国际业务净营收同比+33%。分区域看，美洲/中国大陆/其他地区营收同比增长2%/39%/27%，中国成为全球增速最快的地区。2024财年Q1至Q3季度，lululemon全球门店可比销售额增幅分别为6%/2%/4%。面对Alo Yoga和Vuori等定位相似品牌增长的冲击，公司美洲地区可比销售额连续两个季度下降、但中国大陆市场可比销售额连续三个季度增长20%以上。lululemon预计FY2024Q4净营收34.75-35.10亿美元，同比增长8%-10%。建议关注：安踏、李宁、361度等。

　　纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。

　　稳外贸政策持续发力，11月我国纺服出口同比+6.8%。据海关总署数据显示，2024年1-11月，beat365注册全国纺织品服装出口2730.6亿美元，同比+2.0%，增幅较前十个月扩大0.5个百分点。其中，纺织品出口1288.4亿美元，同比+4.6%；服装出口1442.2亿美元，同比-0.2%。单11月，我国纺织品服装出口251.7亿美元，同比+6.8%。其中纺织品出口121.6亿美元，同比+9.6%；服装出口130.2亿美元，同比+4.3%。我国纺织企业在稳住对发达经济体出口的基础上，积极开拓东盟、中亚、阿拉伯国家等新兴市场，进一步推动多元化国际布局。

　　2）轻工行业：地产回暖叠加以旧换新政策落地见效，家居消费热情持续高涨，伴随扩内需、促消费等利好政策催化，我们认为轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复。

　　家居板块：中央经济工作会议持续释放积极信号，家居以旧换新有望持续加码。会议强调全方位扩大国内需求、大力提振消费，叠加消费品以旧换新政策效应显现，家电家居类产品的消费需求在政策拉动下逐步释放。国家税务总局增值税发票数据显示，2024年1-11月，家具零售业/卫生洁具零售业销售收入同比分别增长16.8%/12.5%。其中，11月同比分别增长36%/18.8%。2025年补贴或延续，行业需求有望进一步释放。我们认为国补政策为部分家居龙头抢占市场提供助力，未来随着市场信心修复，家居板块龙头有望迎来估值修复，建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。

　　造纸&包装：本周瓦楞纸价格持续上涨，五洲特纸积极扩产。据生意社数据显示，截止12月12日瓦楞原纸140g出厂均价为2686元/吨，与12月8日均价相比上涨了0.67%。当前瓦楞纸库存呈现下滑走势，市场供应量较为紧张，规模纸厂持续拉涨。纸企方面，五洲特纸12月10日计划向特定对象发行股票以募集资金，募集金额预计不超过8.34亿元。公司积极布局五洲特纸（江西）110万吨特种纸项目和湖北祉星纸业有限公司449万吨浆纸一体化项目。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。

　　出口链：我们认为美国开启降息周期，随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓双轮驱动）、恒林股份（办公家具+跨境电商）。

　　前11月家具出口同比+7.5%，家居出口龙头加速海外产能布局。据海关总署数据显示，2024年前11个月，中国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比+4.9%；出口23.04万亿元，同比+6.7%。其中，家具及其零件出口额为4326.1亿元，同比+7.5%，继续保持增长。单11月看，家具及其零件出口额为421.7亿元，环比+10.4%。根据工信部等部门此前联合印发的《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，到2025年，我国轻工业综合实力显著提升，扩内需、促消费的作用明显。我们认为在潜在加征关税等因素的影响下，我国龙头出口企业已加速海外产能布局，未来有望有效抵御关税壁垒影响。

　　3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓或具备成长空间，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等，建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。

　　TikTok shop加速布局欧洲市场，新增西班牙站点。近日，TikTokShop新开西班牙站点，是TikTok Shop在英国之外开拓的首个欧洲市场。欧洲电子商务市场正持续展现其蓬勃的增长态势，MordorIntelligence预测，到2024年，欧洲电商市场规模将高达6473.4亿美元，并预计将以8%的复合年增长率持续攀升，相较于美国，欧洲对TikTok的监管环境相对宽松，但其态度和监管政策仍具争议性，且存在滞后性。

　　纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度等。

　　轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龙纸业等。

　　跨境电商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。

　　证券之星估值分析提示慕思股份盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示伟星股份盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示太阳纸业盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示报 喜 鸟盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示三夫户外盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示裕同科技盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示比音勒芬盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示361度盈利能力较差，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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